Pada tahun 1992, George Soros membawa Bank of England bertekuk lutut. Dalam prosesnya, ia mengantongi lebih dari satu miliar dolar. Membuat miliar dolar oleh semua account keren. Tetapi menghancurkan sistem moneter dari Inggris dalam satu hari dengan taruhan elegan dibangun terhadap mata uangnya? Itu barang dari legenda.
Meskipun hanya dua dekade lalu, Soros membuat nya taruhan bangsa-gemetar dalam waktu yang sangat berbeda. Saat itu, hedge fund belum memasuki kesadaran publik, pembatasan modal mengalir dari satu negara ke negara lain hanya mengangkat, dan era 24 jam siklus berita hari baru saja dimulai.
Untuk menghargai bagaimana Soros membuat taruhan uang terhadap pound Inggris memerlukan beberapa pengetahuan tentang bagaimana nilai tukar antar negara bekerja, alat makroekonomi pemerintah gunakan untuk merangsang ekonomi, dan bagaimana hedge dana membuat uang. Pembaca kami diundang untuk memperbaiki kita jika kita tersandung dalam menjelaskan setiap konsep-konsep ini.
Dan begitu seterusnya dengan kisah bagaimana George Soros memimpin sekelompok pedagang untuk memecahkan sistem mata uang asing seluruh Inggris dan laba mahal dengan mengorbankan pembayar pajak Inggris dan orang lain yang berada di sisi yang salah dari taruhan keuangan terbesar ke-20 abad.
Memilih Up Pieces di Eropa
Jadi mari kita mulai dengan meletakkan latar belakang historis untuk gambit Soros '. Setelah Perang Dunia II, negara-negara Eropa ingin mengintegrasikan ekonomi mereka lebih erat satu sama lain. Harapannya adalah bahwa hubungan ketat akan mencegah perang bencana dari melanggar keluar setiap beberapa dekade dan menciptakan pasar yang besar Pan-Eropa yang bisa bersaing dengan Amerika Serikat. Hal ini memuncak di Uni Eropa (UE), yang tidak menganggap bentuk yang sekarang dengan mata uang tunggal sampai tahun 1999.
Sebuah prekursor ke Uni Eropa adalah mekanisme European Exchange Rate (ERM), yang diciptakan pada tahun 1979. Negara-negara yang tidak siap untuk menyerah mata uang nasional mereka, tetapi mereka sepakat untuk memperbaiki nilai tukar mereka satu sama lain, bukan "mengambang" mereka mata uang dan pasar modal membiarkan mengatur tarif. Sejak Jerman memiliki ekonomi terkuat di Eropa, setiap negara menetapkan nilai mata uang mereka di Deutschmarks. Mereka sepakat untuk mempertahankan nilai tukar antara mata uang mereka dan Deutschmark dalam band diterima plus atau minus 6% dari yang telah disepakati tingkat.
Dengan kurs tetap, negara tidak bisa hanya "mengatur dan lupakan saja." Orang-orang perdagangan mata uang setiap hari, bertukar mata uang mereka untuk membeli atau menjual impor ekspor, dan pasar berlaku tekanan berdasarkan apa yang dianggapnya tingkat sebenarnya harus didasarkan pada pasokan dan permintaan untuk mata uang. Untuk menjaga kurs tetap, pemerintah perlu untuk berpartisipasi di pasar dan dorongan dalam arah yang disepakati.
Pemerintah dapat mengatur mata uang mereka dalam dua cara utama. Pertama, mereka dapat mengambil cadangan mereka dari mata uang asing dan membeli mata uang mereka sendiri di pasar terbuka. Yang menyebabkan mata uang untuk menghargai. Melakukan sebaliknya mengurangi nilai mata uang.
Atau, pemerintah dapat mempengaruhi nilai tukar dengan menetapkan suku bunga. Ingin mata uang Anda untuk menghargai? Menaikkan suku bunga untuk menarik orang untuk membeli mata uang dan meminjamkan uang dengan bunga yang lebih tinggi. Ingin uang Anda mengalami depresiasi? Menurunkan suku bunga sehingga modal perlu pergi ke tempat lain untuk mencari keuntungan juicy.
Main-main dengan suku bunga adalah masalah besar, namun, karena suku bunga mempengaruhi seluruh perekonomian. Seiring dengan pengeluaran pemerintah, suku bunga adalah pemerintah tuas utama dapat digunakan untuk menyesuaikan perekonomian. Jika negara mengalami resesi, pemerintah mungkin menurunkan suku bunga untuk memacu investasi dan belanja. Jika inflasi tinggi, pemerintah akan menaikkan suku untuk mengecilkan pasokan uang.
Jadi, semua ini adalah untuk mengatakan bahwa ada konsekuensi untuk mempertahankan nilai tukar tetap. Ini adalah fungsi memaksa eksternal yang mengikat tangan pemerintah 'kebijakan moneter, yang dapat membatasi atau bahkan bertentangan dengan apa yang harus mereka lakukan untuk menjaga ekonomi domestik yang sehat.
Inggris Memasuki ERM
John Major, memimpin pendukung ERM sementara melayani di bawah Perdana Menteri Margaret Thatcher. Utama adalah Perdana Menteri ketika ayam pulang ke kandang, sehingga untuk berbicara.
Pada tahun 1990, Inggris adalah negara yang bisa dibilang bisa menggunakan fungsi memaksa eksternal untuk mengikat tangan pada kebijakan moneter. Inflasi tinggi, produktivitas rendah, ekspor yang tidak kompetitif, dan tidak ada yang benar-benar percaya pemerintah mampu memperbaiki masalah.
Perdana Menteri saat itu, Margaret Thatcher, telah lama menentang memasuki ERM, bersikeras bahwa harga pound diatur oleh pasar. Pada tahun 1990, bagaimanapun, Thatcher tidak memiliki kekuatan politik untuk menentang anggota partai Konservatif dirinya yang ingin memperbaiki nilai tukar mereka dengan seluruh Eropa.
Keputusan untuk bergabung ERM itu diperjuangkan oleh John Major, yang merupakan menteri keuangan dalam kabinet Thatcher. Pada bulan Oktober 1990 Inggris akhirnya masuk ERM pada kurs 2,95 Deutschmark (DM) untuk setiap pound Inggris (GBP). Pemerintah Inggris diwajibkan untuk menjaga nilai tukar dalam 2,78 DM ke 3.13 DM.
Shorty setelah itu, Mayor diganti Thatcher sebagai Perdana Menteri. Sistem nilai tukar tetap akan menjadi pusat dari rencana ekonominya. Mayor berpikir bahwa ERM akan berfungsi sebagai semacam "autopilot" yang membuat kebijakan moneter Inggris di lapangan yang tepat. Pemerintah tidak bisa bermain dengan uang beredar mau tak mau karena tangannya diikat oleh perjanjian tukar.
Dan sampai batas tertentu, kebijakan bekerja. Antara tahun 1990 dan 1992, inflasi menurun, suku bunga mereda, dan pengangguran adalah rendah menurut standar historis. Pada tahun 1992, bagaimanapun, Inggris merasakan dampak dari resesi global besar-besaran dan pengangguran melonjak menjadi 12,7% dari hanya 7,7% dua tahun sebelumnya.
Dan jadi kami datang ke 1992. Biasanya, Inggris bisa memacu investasi dan belanja dengan memotong suku bunga selama krisis lapangan kerja. Tapi dalam kasus ini, hal itu akan mendorong nilai pound di bawah disepakati jumlah. Jadi sementara orang-orang dari Inggris ditangani dengan resesi, tangan pemerintah diikat; mereka hanya harus naik itu.
Sementara itu di New York City
Pada tahun 1992, George Soros berusia 62 tahun dan memimpin Quantum Fund, sebuah hedge fund yang didirikan pada tahun 1970 yang bertaruh pada tren ekonomi makro. Soros sudah menjadi orang yang sangat kaya, tapi dia tidak iconically kaya, atau tokoh masyarakat seperti sekarang ini.
Jika dana lindung nilai memiliki suasana misteri tentang mereka hari ini, ini terutama berlaku pada tahun 1992 - itu tidak sampai kemudian bahwa kata-kata bahkan memasuki vernakular populer.
Menyebutkan kata-kata "Hedge Fund" oleh Tahun Menurut Google Books
Apa itu hedge fund sebenarnya? Nah, kata "hedge" memberikan petunjuk untuk tujuan asli mereka: modal investasi untuk membuat taruhan tertentu bahwa sesuatu akan terjadi. Hedge fund juga menggunakan instrumen keuangan untuk "lindung nilai" terhadap risiko lainnya agar lebih jelas mengisolasi taruhan yang mereka ingin membuat.
Berikut ini adalah contoh. Katakanlah Anda seorang hedge fund yang berpikir AT & T ponsel bau jaringan dan Anda ingin bertaruh melawannya. Anda bisa "singkat" saham (membuat uang ketika saham turun), tetapi pasar ponsel seluruh akan gangbusters, sehingga AT & T mungkin mendapatkan pelanggan baru meskipun bau. Jika itu terjadi, harga saham AT & T bisa naik dan Anda akan kehilangan banyak uang. Untuk "hedge" terhadap risiko ini, Anda membeli beberapa saham Verizon juga karena lebih tepat, Anda berpikir bahwa AT & T adalah jelek dibandingkan dengan Verizon.
Sekarang, jika saham operator ponsel meningkatkan nilai, Anda masih menghasilkan uang dalam hal Verizon naik lebih dari AT & T tidak. Sebaliknya, jika saham ponsel turun, Anda masih membuat uang jika saham AT & T turun lebih cepat dari Verizon tidak. Dengan membuat posisi seperti ini, Anda telah "dipagari" banyak pasar yang lebih umum dan industri risiko pergi dan membuat taruhan yang sangat spesifik - bahwa AT & T bau dibandingkan dengan Verizon.
Hal lain hedge fund lakukan (jika mereka cukup yakin tentang taruhan mereka) adalah meminjam dana untuk menempatkan lebih banyak uang di balik taruhan. Pada perdagangan AT & T-Verizon mereka mungkin membuat sedikit uang pada setiap saham. Tetapi jika mereka menggunakan uang sebagian besar dipinjam, mereka dapat membeli banyak saham tanpa sepertinya yang banyak modal. Jadi jika Anda benar-benar yakin taruhan yang tepat, Anda mungkin meminjam banyak uang untuk meningkatkan gajian Anda.
Hal terakhir yang perlu diketahui tentang hedge fund adalah bagaimana manajer mereka dibayar. Manajer biasanya menginvestasikan uang lainnya orang (orang-orang kaya, wakaf, dll) dan mereka menerima biaya manajemen untuk menutupi biaya dana itu; ini termasuk gaji. Standar adalah sekitar 2% dari dana kelolaan. Jadi jika Anda mengelola hedge fund yang sangat besar dalam hal jumlah uang yang diinvestasikan, Anda dapat memperoleh beberapa pendapatan yang layak terlepas dari bagaimana dana tersebut melakukan. Tetapi tidak cukup untuk membuat Anda seorang miliarder.
Hedge fund manager menjadi miliarder dengan menempatkan taruhan benar-benar sukses. Manajer mendapatkan sekitar 20% dari pengembalian dana menciptakan (dengan asumsi dana tersebut memenuhi beberapa patokan minimum). Jadi jika dana Anda membuat taruhan yang menghasilkan pengembalian miliar dolar, Anda dan mitra Anda membuat setidaknya $ 200 juta itu. Lakukan itu selama beberapa tahun, terutama jika Anda menempatkan taruhan besar dan lebih besar, dan voila! Kau miliarder.
Jadi singkatnya, hedge fund mencoba untuk membuat taruhan terisolasi menggunakan instrumen keuangan. Mereka meminjam uang untuk membuat imbalan potensial bahkan lebih manis, dan manajer hedge fund dapat membuat boatloads uang ketika mereka bertaruh yang tepat. Dan itulah yang Soros dan rekan-rekannya hendak dilakukan.
Sebuah Mata Mis-harga Berarti Big Opportunity
Pada musim semi 1992, hanya setahun setengah setelah Inggris bergabung ERM, kurs tetap menimbulkan masalah serius. Sementara menempatkan pada wajah publik ceria, internal Menteri Keuangan (Departemen Keuangan Inggris) menyadari bahwa mata uang itu mispriced relatif terhadap Deutschemark. Jonathan Portes, ekonom yang pada saat anggota staf junior di sana, menulis:
"Pada bulan Mei 1992, masalah segera jelas. Dari sudut pandang domestik pandang, tingkat yang sesuai suku bunga, mengingat lemahnya permintaan, jauh lebih rendah dari yang diperlukan untuk mempertahankan [yang] posisi sterling di ERM.
Selain itu, menjadi semakin jelas bahwa sterling itu dinilai terlalu tinggi; bahkan di kedalaman resesi, kami masih memiliki defisit transaksi berjalan yang besar [negara itu mengimpor lebih dari itu diekspor].
Kami berpendapat bahwa masalah mendasar adalah bahwa kita akan bergabung dengan ERM pada tingkat yang salah; sterling itu dinilai terlalu tinggi, yang berarti bahwa kita terjebak dengan defisit transaksi struktural saat ini. "
Sterling itu harga terlalu tinggi. Pemerintah Inggris tahu itu, dan pasar tahu itu juga sebagai pound diperdagangkan di ujung bawah dari yang telah disepakati Band dengan Deutschemark.
Apa yang membuat pound dari jatuh di nilai adalah jaminan pemerintah Inggris yang akan menjaga nilai disangga, dan pasar percaya bahwa itu akan. Selama orang percaya bahwa Inggris akan tinggal selamanya berkomitmen untuk membeli pound untuk sekitar 2,95 Deutschemarks, status quo dipertahankan.
The Flashpoint
"Pasar bisa mempengaruhi peristiwa yang mereka mengantisipasi."
- George Soros
Sepanjang musim panas 1992, pound Inggris diadakan posisinya. Begitulah, sampai Jerman melemparkan Inggris di bawah bus dan terjadi kepanikan.
Untuk beberapa waktu tahun itu, pejabat bank sentral Jerman membuat komentar dan mematikan catatan yang menggerogoti kekuatan sterling. Kertas Inggris The Independent mendokumentasikan slights:
"Pada tanggal 25 Agustus, misalnya, Reimut Jochimsen, anggota Bundesbank dewan, mengeluarkan ucapan yang mengatakan bahwa ada potensi penataan kembali dalam ERM. Sterling melemah. Pada tanggal 10 September, seorang pejabat Bundesbank yang tidak disebutkan namanya seperti dikutip bahwa devaluasi sterling tak terelakkan. Pound jatuh. "
Acara yang akhirnya menyebabkan kehancuran dari kurs tetap pound Inggris adalah sebuah wawancara dengan Presiden Bundesbank Jerman, Helmut Schlesinger. Schlesinger memberikan wawancara kepada Wall Street Journal dan surat kabar Jerman. Dia memiliki satu syarat: Jika mereka ingin langsung mengutip dia, mereka harus membiarkan dia meninjau tanda kutip. Jika mereka hanya secara tidak langsung diparafrasekan dia, tidak ada izin seperti itu diperlukan.
Presiden Bundesbank Jerman, Helmut Schlesinger
Malam itu pada 16 September 1992, laporan berikut mengutip kata-kata Schlesinger keluar atas Newswires:
"Presiden Bundesbank, Profesor Helmut Schlesinger, tidak mengesampingkan kemungkinan bahwa, bahkan setelah penataan kembali dan pemotongan suku bunga Jerman, satu atau dua mata uang bisa datang di bawah tekanan sebelum referendum di Perancis. Dia mengakui dalam sebuah wawancara bahwa masalah tentu saja tidak diselesaikan sepenuhnya oleh kebijakan yang diambil. "
Oleh pagi, laporan mendarat di meja George Soros. Soros dan seluruh pasar keuangan mengambil ini untuk percaya bahwa pound sterling adalah salah satu mata uang yang bisa "datang di bawah tekanan" dan direndahkan.
Hanya dalam satu hari, kutipan ini diparafrasekan tampaknya tidak berbahaya akan membawa kehancuran kepada Bank of England dan bersih George Soros lebih dari satu miliar dolar di keuntungan. Pasar berhenti untuk percaya bahwa Inggris akan mampu mempertahankan nilai tukar saat ini dan dan keyakinan bahwa semua yang menjaga pound jatuh.
Perdagangan Abad
"Tidak ada gunanya menjadi percaya diri dan memiliki posisi kecil."
- George Soros
Sejak Agustus, Soros Fund dan Quantum nya telah membangun posisi $ 1,5 milyar untuk bertaruh bahwa harga Sterling akan jatuh. Karena iman penuh pemerintah Inggris dan kredit menyatakan bahwa hal itu tidak akan jatuh, ini belum tentu sesuatu yang akan terjadi. Tapi Stanley Druckenmiller, anggota senior dana, melihat laporan dari Schlesinger dan segera menyadari pentingnya.
Buku Sebastian Mallaby ini Uang Lebih dari Allah menceritakan kejadian hari ini. Menurut Mallaby, Druckenmiller mencatat bahwa mereka $ 1500000000 taruhan terhadap pound hendak melunasi dan bahwa mereka harus mempertimbangkan menambah posisi.
Soros membalas dengan strategi yang berbeda: ". Pergi untuk jugularis"
Jika kutipan Schlesinger dapat digunakan sebagai katalis untuk pound untuk mendevaluasi, mengapa tidak hari ini menjadi hari itu terjadi? Alih-alih perlahan membangun posisi short terhadap sterling, Quantum Fund singkat bisa menjual sterling pada skala belum pernah terjadi sebelumnya hari ini. Melakukan hal tidak hanya akan membantu mempercepat jatuh dari sterling, tetapi juga meningkatkan keuntungan dana.
Itu keputusan ini untuk "pergi untuk jugularis" yang terjaring perusahaan Soros lebih dari satu miliar dolar, menggulingkan Bank of rezim mata uang Inggris, dan akhirnya menyebabkan aib Perdana Menteri. Hal ini juga biaya pembayar pajak Inggris miliaran.
Mari kita berjalan melalui perdagangan Soros untuk memahami mengapa hal itu begitu elegan. Dan seperti disebutkan sebelumnya, perdagangan adalah untuk Quantum Fund untuk "singkat" pound Inggris, yang berarti mereka akan membuat uang jika nilai mata uang turun.
Sekarang, apa sebenarnya artinya "pendek" mata uang, atau apa pun dalam hal ini? Katakanlah itu Januari 2009 dan Anda berpikir Apple iPhone adalah atas bukit dan bahwa harga saham perusahaan ($ 90) akan mengalami penurunan. Bagaimana Anda mendapatkan keuntungan dari wawasan ini?
Nah, Anda atau broker Anda dapat pergi ke seseorang yang memiliki beberapa saham Apple dan meminta untuk meminjam saham Apel tunggal dari mereka. Anda akan memberi mereka kembali pangsa nanti dan tentu saja membayar mereka bunga untuk pinjaman. Tapi untuk saat ini, Anda menjual saham yang seharga $ 90 tunai. Dua hari kemudian, harga saham adalah $ 88, sehingga Anda membeli satu saham dengan Anda $ 90 tunai. Yang membuat Anda dengan $ 2 dalam keuntungan! (Yah hampir dua dolar - Anda harus membayar orang yang dipinjamkan Anda stok dua hari dari bunga.)
Tetapi bagaimana jika Anda tidak menjual saham Apple ketika mencapai $ 88 dan malah memutuskan untuk terus ke atasnya sampai saham anjlok lebih lanjut? Nah, Anda akan mengacaukan karena saham naik dari $ 90 sampai sekitar $ 600; Anda akan kehilangan $ 510 pada perdagangan, ditambah bunga!
Jika Anda membeli saham, yang terburuk yang dapat Anda lakukan adalah kehilangan semua uang Anda. Jika Anda pendek saham, downside Anda tak terbatas karena stok selalu dapat terus naik. Anda mungkin bisa kehilangan lebih dari semua uang Anda, dan itu hal yang sangat buruk. Jadi jika Anda ingin mengambil posisi short dalam sesuatu seperti pound Inggris, Anda ingin memastikan risiko downside Anda dilindungi nilainya.
Dan bagaimana jika Anda ingin pendek mata uang seperti pound Inggris? Dalam hal ini, Anda akan pergi ke orang atau perusahaan Inggris dan meminta untuk meminjam uang dari mereka. Mereka mengatakan, "Tentu, di sini 100 poundsterling Inggris. Hanya memberikan kembali pound dalam beberapa hari dengan beberapa bunga dan kami akan memiliki beberapa teh dan kue. "Sekarang, Anda mengambil orang-orang £ 100 Inggris dan Anda mengubahnya menjadi 295 Deutschemarks di disepakati nilai tukar.
Pada titik ini, Anda benar-benar ingin pound Inggris kehilangan nilai relatif terhadap Deutschmark. Mengapa? Karena jika pound Inggris terdepresiasi 10%, ketika Anda mengubah 295 DM kembali ke pound untuk membayar kembali pinjaman, Anda akan memiliki £ 110. Anda dapat membayar kembali 100 pound dan sedikit bunga, dan Anda akan masih jelas tentang £ 10 laba.
Jadi Anda membuat uang jika pound mengurangi nilai. Tapi bagaimana jika pound menghargai? Anda akan kehilangan baju Anda. Disinilah letak kecemerlangan taruhan Soros: jika pound mabuk, mereka akan membuat miliaran pada pendek mereka. Dan jika pound meningkat nilai? Nah skenario itu tidak mungkin karena semua orang tahu sterling lebih dari harga. Ini sudah diperdagangkan di bawah kisaran perdagangan dan satu-satunya hal yang membuat itu disangga adalah intervensi pemerintah. Tidak ada skenario di mana pound akan menghargai.
Jadi, baik pound akan tetap sama nilai (dalam hal dana Soros tidak akan membuat uang, tetapi tidak akan kehilangan uang sebanyak itu), atau pound akan mendevaluasi dan perusahaan akan membuat jumlah cabul uang. Tidak ada downside besar - hanya terbalik besar.
Sebagai The Handbook of Dana Hedge menempatkan:
"Jika spekulan adalah untuk istirahat ERM, menjadi pendek pound bisa berubah menjadi posisi yang sangat menguntungkan. Bahkan jika devaluasi tidak terjadi, kemungkinan melihat pound memperkuat kecil - itu lebih mungkin untuk tinggal di bawah band fluktuasinya. Satu-satunya downside untuk spekulan adalah biaya transaksi. "
Dan pagi itu, Soros dan dananya meningkatkan posisi short mereka terhadap pound Inggris dari $ 1,5 sampai $ 10 miliar. Itu taruhan sempurna dengan downside dikurangi dan terbalik terbatas. Rasanya seperti bertaruh pada flip koin, yang jika tanah koin di kepala (pound meremehkan), mereka membuat banyak uang. Jika koin mendarat di ekor (kurs tetap tetap), mereka hanya kehilangan sejumlah kecil uang pada bunga kredit. Itulah jenis taruhan Soros akan menuangkan uang ke semua hari, bahkan jika ia harus meminjam miliaran.
Melawan para Spekulan
"Kami total posisi oleh Black Rabu harus bernilai hampir $ 10 miliar. Kami merencanakan untuk menjual lebih dari itu. Bahkan, ketika Norman Lamont [menteri keuangan Inggris] mengatakan sebelum devaluasi bahwa ia akan meminjam hampir $ 15 miliar membela sterling , kami geli karena itu tentang berapa banyak kita ingin menjual. "
- George Soros, 1992
Eropa tidur, Soros meminjam dan dijual pound dari siapapun yang dia bisa. Posisi Quantum Fund melebihi $ 10000000000 korslet pound. Hedge fund lain mendapat angin dari perdagangan dan laporan dari Bundesbank dan mulai mengikuti jas, juga meminjam dan menjual pound.
Pada saat pasar London dibuka untuk bisnis dan pejabat perbendaharaan Inggris mulai hari mereka, puluhan miliar pound telah dijual dan pound nyaris perdagangan di bawah tingkat diamanatkan oleh ERM.
Bank of England hendak memiliki hari yang sangat menyebalkan.
Para pejabat Inggris pertama menanggapi dengan membeli £ 1000000000 pada 08:40. Pembelian tersebut tidak berpengaruh pada harga pound. Seluruh dunia menjual, dan pemerintah Inggris tidak memiliki daya beli untuk melawan itu semua. Diperkirakan bahwa pemerintah Inggris menghabiskan £ 27000000000 dari cadangan membeli pound tidak berhasil.
Oleh 9:00, menteri keuangan Norman Lamont menghubungi Perdana Menteri John Major dan mengatakan kepadanya mereka tidak mungkin membeli cukup pound untuk menjaga mata uang disangga. Satu-satunya pilihan yang tersisa bagi pemerintah Inggris untuk menjaga perdagangan mata uang mereka pada tingkat yang tepat akan meningkatkan suku bunga secara dramatis dan menarik orang untuk membeli pound. Mayor menolak. Inggris berada di tengah-tengah resesi dan tingkat peningkatan lebih lanjut akan menyusut perekonomian. Ini akan menjadi bunuh diri politik.
Darah di dalam air. Modal global terus bertaruh terhadap pound. Satu setengah jam kemudian, Lamont disebut Perdana Menteri untuk kembali memohon kasusnya. Perdana Menteri mengalah. Pada 11:00, pemerintah Inggris mengumumkan mereka akan menaikkan tingkat suku bunga 200 basis poin, dari 10% menjadi 12%.
Bagaimana nilai pound bereaksi terhadap peningkatan besar ini suku bunga? Tidak ada yang terjadi. Pound terus menurun. Lamont menuju ke kediaman Perdana Menteri untuk mencari tahu bagaimana untuk menyelamatkan situasi, yang menyebabkan mereka untuk mengumumkan kenaikan suku bunga lain 300 basis poin, dari 12% menjadi 15%.
Apa efek dari kenaikan tarif ini pada sterling? Sekali lagi, tidak ada. Sebagai dokumen kemudian Mallaby dalam bukunya, Soros dan geng spekulan tahu kemenangan sudah dekat:
"Pada meja mereka di sisi lain Atlantik, Druckenmiller dan Soros melihat kenaikan suku bunga sebagai tindakan putus asa oleh seorang pria sekarat Mereka sinyal bahwa akhir sudah dekat -. Dan bahwa sudah waktunya untuk satu dorongan terakhir untuk menjual kehidupan dari mata uang Inggris. "
Pasar diharapkan bahwa Inggris akan mendevaluasi mata uangnya dan tidak ada jumlah kenaikan suku bunga atau pembelian mata uang akan mengubah itu. Pada titik ini, sentimen bahwa Inggris akan keluar ERM dan mendevaluasi mata uangnya adalah ramalan memenuhi; jika spekulan diyakini cukup untuk menaruh uang mereka di balik itu, akhirnya akan menjadi kenyataan.
Pada 7:30 malam itu, Lamont mengadakan konferensi pers untuk mengumumkan bahwa Inggris akan keluar ERM dan mengambang mata uangnya di pasar. Soros dan spekulan menang.
The Aftermath Black Rabu
Sejarah keuangan Inggris sekarang mengacu pada 17 September 1992 sebagai "Black Wednesday;" George Soros, bagaimanapun, mungkin menyebutnya sesuatu seperti "Awesome Rabu." Setelah Inggris melayang mata uangnya, pound jatuh 15% versus Deutschmark dan 25% versus Dollar AS.
Jika Anda akan ingat, Quantum Fund Soros memiliki sekitar $ 15 milyar bertaruh bahwa pound akan jatuh terhadap mata uang lainnya. Mereka telah meminjam miliaran untuk membuat perdagangan ini dan mereka benar. Inilah yang terjadi dengan nilai dana mereka versus harga pound:
Sumber: Handbook Dana Hedge
Nilai dana yang meningkat hampir seketika dari $ 15 milyar menjadi $ 19bn ketika pound melayang; beberapa bulan kemudian, dana itu senilai hampir $ 22 BN. Ingat, ini adalah hedge fund, sehingga Soros dan rekan-rekannya membuat setidaknya 20% dari yang $ 7000000000 terbalik, yang setidaknya $ 1.4bn. Dan itu, teman-teman saya, adalah bagaimana Anda menjadi miliarder.
Sifat perdagangan Wall Street adalah bahwa jika Anda menang besar, orang lain harus kalah besar. Dalam hal ini, ada transfer kekayaan yang sangat besar dari pembayar pajak Inggris untuk Soros dan manajer hedge fund lainnya. The Guardian menceritakan:
"Jim Trott, mantan agen utama bagi Bank of England, dijelaskan hari sebagai" memukau mahal ". Dia mengatakan bahwa di balik layar ia membeli lebih sterling dalam empat jam hari itu dari siapa pun sebelumnya atau sejak. Nilai Semua pembelian yang hilang selama hari - dan turun bahkan lebih ketika pemerintah mengeluarkan ".
Dalam jangka sampai dengan devaluasi, Departemen Keuangan Inggris terus menghabiskan mata uang asing pada pound Inggris yang menjadi jauh lebih berharga setelah Treasury melayang nilai tukar. Untuk menjaga fiksi yang pound itu benar harga, pada dasarnya membayar satu dolar untuk sesuatu yang setiap orang tahu akan bernilai tiga perempat. Biaya untuk pembayar pajak Inggris diperkirakan sekitar £ 3,3 miliar.
Kehilangan miliaran dolar uang pembayar pajak begitu rutin bagi politisi bahwa mereka mungkin tidak kehilangan tidur atas masalah ini. Mereka, bagaimanapun, peduli tentang implikasi politik dari publik tampak seperti sekelompok kompeten. Anda tidak dapat membuat beberapa pengumuman dalam satu hari bahwa Anda secara besar-besaran mendaki suku bunga di tengah resesi atau benar-benar mengubah cara mata uang asing bekerja tanpa memberikan semua orang kesan bahwa Anda tidak tahu apa yang Anda lakukan.
John Major telah membuat memasuki ERM pusat dari kebijakan moneter dan rencananya untuk membawa penghematan ke Inggris. Peristiwa menghancurkan kredibilitasnya. Pemilih boot Mayor dan partainya dari kekuasaan pada pemilu berikutnya. Ternyata, Margaret Thatcher benar: Inggris tidak punya bisnis mencoba untuk artifisial menopang mata uang dalam era ketika beberapa hedge fund bisa merakit lebih banyak modal dalam beberapa jam dari Bank of England telah di pembuangan.
Jika Anda sedang mencari take jauh dari cerita ini, itu salah satu dari mereka. Jumlah uang tumpah di sekitar pasar global sangat besar yang dapat membawa bahkan pemerintah Inggris bertekuk lutut dalam satu hari. Takeaway lain adalah bahwa peraturan seperti ini dapat membuat celah yang tak terduga, dan orang yang lebih pintar daripada politisi akhirnya akan menemukannya.
Tapi mungkin yang paling penting, cerita ini menunjukkan kekuatan taruhan sepihak. Pada tahun 1992, taruhan adalah perdagangan ekonomi makro yang dirancang dengan baik terhadap nilai tukar tetap, dieksekusi oleh George Soros dan timnya. Jika mereka salah, sisi negatifnya adalah hampir nol. Tapi mereka benar, terbalik adalah unfathomably tinggi.
Taruhan seperti itu hampir tidak pernah datang, tetapi ketika mereka melakukannya, transfer besar kekayaan berlangsung dari domba ke serigala.
Posting ini ditulis oleh Robin Dhar
